启运配资鞠建东：对外发行10万亿元人民币国债，可实现三重再平衡

专题：2026清华五道口首席经济学家论坛

　　9月19日，2026清华五道口首席经济学家论坛在清华大学举行，主题为“2026中国与世界经济回顾和展望——全球再平衡与国际货币体系重构”。清华大学五道口金融学院讲席教授、国际金融与经济研究中心（CIFER）主任鞠建东出席并演讲。

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　　鞠建东表示，中国经济当前面临三类结构性矛盾。

　　第一，全球失衡。中国制造业顺差持续扩大，2025年达到1.2万亿美元，主要体现为美国的贸易逆差。这并非源于中国的补贴或汇率扭曲，而是李嘉图分工逻辑下市场自然形成的结果——中国集中发展制造业，美国集中发展金融业，各自发挥比较优势。

　　第二，国内供需失衡，主要是国内的需求不足。这是一个结构性的失衡，中国从工业化时代向福利化转型，但低收入家庭的养老和基本服务保障尚未充分建立，城乡居民月养老金约249元，若提升至1000元，需约1.6万亿元财政支出。在制造业供给持续扩张的情况下，更多产品只能通过出口寻找出路。

　　第三，中央与地方财政失衡。中央财政仍有空间，但地方财政因土地出让金收入下降而陷入困境。

　　他提出，对外发行10万亿元人民币国债，可实现三重再平衡。

　　鞠建东具体解释称，首先中国1.2万亿美元贸易顺差转化为净资产增加，若全部购买美债，则美国外债相应增加。通过以净资产为抵押发行10万亿元人民币计价国债，中国对外债务增加10万亿元，实现对外资产与负债的再平衡。

　　第二，10万亿人民币对外发行国债的收入拿来干吗？他只存储，2万亿元用于将城乡居民人均养老金提至1000元，2万亿元置换地方政府债务，4万亿元用于地方政府新增投资，4万亿元用于中央政府新增投资（含2万亿元产业投资和2万亿元新能源发展）。养老金提升带动消费、投资增加，储蓄下降、投资上升，从而提高国内需求，降低对外出口，增加进口，实现再平衡。

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　　第三，中央与地方财政再平衡，4万亿元国债置换地方债，以良好的中央财政空间缓解地方政府债务压力，支持地方财政支出和经济增长。

　　他总结称，全方位提振消费和投资，通过人民币对外发债将国际不平衡转回国内的收入和消费，释放地方政府财政空间，为中国经济提供行稳致远的新动力。同时，这将加快人民币国际化进程，为全球提供安全资产。美债作为全球最重要的安全资产，其规模已接近上限，人民币国际化正当其时。中国经济再平衡是一道长期的制度性改革，阻力和难度都很大，但人民币国债国际化是一个近似改进的政策举措，不仅有助于实现中国经济的三重再平衡，也有助于人民币国际化与国际货币体系的重塑。

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